กฎอย่าง “ถือตราสารหนี้เท่ากับอายุ” และกองทุน target-date ต่างลดหุ้นลงเมื่ออายุมากขึ้น เส้นทางตั้งต้นของ Vanguard ถือหุ้น 90% จนอายุราว 40 ปี และเหลือ 30% เมื่ออายุ 72 ปี งานวิจัยเบื้องหลังกฎเหล่านี้จริงๆ แล้วพูดถึงระยะเวลาลงทุนและทุนมนุษย์ ระยะเวลาที่ยาวและเงินเดือนที่มั่นคงรับหุ้นได้มากกว่า ส่วนช่วงปีก่อนและหลังหยุดทำงานคือช่วงที่เสี่ยงที่สุด คนที่หยุดทำงานเร็วต้องเจอทั้งระยะเวลาที่ยาวกว่าและช่วงอันตรายที่ยาวกว่าในคราวเดียว
กฎเกือบทุกข้อเรื่องการแบ่งเงินระหว่างหุ้นกับสินทรัพย์ที่เสี่ยงน้อยกว่าใช้อายุเป็นตัวตั้ง เพราะอายุรู้ได้ง่าย แต่สิ่งที่งานวิจัยสนใจจริงๆ มีสองอย่างที่อายุบอกได้แค่คร่าวๆ คือ เงินต้องอยู่ได้อีกนานแค่ไหน ก่อนถูกใช้ และ รายได้ในอนาคตของคุณมีส่วนที่มั่นคงอยู่แล้วเท่าไร บทความนี้ตามกฎที่ใช้กันทั่วไปกลับไปหาที่มา แสดงว่าอุตสาหกรรมกองทุน target-date (กองทุนที่ปรับสัดส่วนตามปีเป้าหมาย) ทำอะไรกับอายุของคุณ และวางหลักฐานที่ชี้ว่าจุดที่ถือหุ้นน้อยที่สุดแล้วเสี่ยงน้อยที่สุดคือราววันที่คุณหยุดทำงาน ไม่ใช่ตอนปลายชีวิต
ฉบับที่คนรู้จักมากที่สุดเป็นของ John Bogle หลักคร่าวๆ ของผู้ก่อตั้ง Vanguard คือถือตราสารหนี้เป็นสัดส่วนราวเท่ากับอายุ คนอายุ 30 ปีจึงถือตราสารหนี้ 30% และหุ้น 70%1 ถ้าเขียนกลับด้านก็จะเป็น “หุ้นเท่ากับ 100 ลบอายุ” ส่วนแบบอื่นอย่าง “110 ลบอายุ” และ “120 ลบอายุ” ถูกพูดต่อกันมาก โดยมักให้เหตุผลว่าคนอายุยืนขึ้นและอัตราผลตอบแทนตราสารหนี้ต่ำกว่าตอนที่กฎนี้เขียนขึ้นครั้งแรก ไม่มีแบบไหนที่มีผู้คิดคนเดียวหรือมีงานศึกษารองรับ และอ่านได้ตรงที่สุดว่าเป็นเส้นตรงเส้นเดิมในแบบที่รับความเสี่ยงมากขึ้น
| อายุ | 100 ลบอายุ | 110 ลบอายุ | 120 ลบอายุ | ค่าตั้งต้นของกองทุน target-date ของ Vanguard |
|---|---|---|---|---|
| 25 | 75% | 85% | 95% | 90% |
| 40 | 60% | 70% | 80% | 90% และเริ่มลดลง |
| 65 | 35% | 45% | 55% | ราว 50% |
| 72 | 28% | 38% | 48% | 30% สัดส่วนสุดท้าย |
เส้นตรงเหล่านี้มีข้อดีข้อเดียว คือทำตามได้ง่าย และมีข้อเสียข้อเดียว คือเลื่อนไปทุกปีไม่ว่าเรื่องเงินของคุณจะเปลี่ยนไปหรือไม่ คนอายุ 40 ปีที่มีบำนาญภาครัฐที่มั่นคง กับฟรีแลนซ์อายุ 40 ปีที่ไม่มีบำนาญเลย ได้คำตอบเดียวกัน
กองทุน target-date เปลี่ยนกฎอายุให้เป็นผลิตภัณฑ์ และตอนนี้ถือเงินออมผ่านนายจ้างของคนอเมริกันไว้เป็นสัดส่วนใหญ่ รายงาน How America Saves 2026 ของ Vanguard ระบุว่า 96% ของกองทุนนายจ้างที่ Vanguard ดูแลมีกองทุน target-date ให้เลือก และ 69% ของสมาชิกมีเงินอยู่ในพอร์ตที่มืออาชีพจัดสัดส่วนให้ เช่นกองทุน target-date3 Morningstar นับเงินในกลยุทธ์ target-date ได้ $4.8 ล้านล้าน ณ สิ้นปี 2025 เพิ่มขึ้น 20.3% ในหนึ่งปี4
เส้นทางตั้งต้นของ Vanguard ถือหุ้น 90% ช่วงต้นของชีวิตการทำงาน เริ่มลดหุ้นทีละน้อยราวอายุ 40 ปี เพิ่มพันธบัตรรัฐบาลระยะสั้นที่ปรับตามเงินเฟ้อตั้งแต่ราวอายุ 60 ปี มีหุ้นราว 50% เมื่ออายุ 65 ปี และไปถึงสัดส่วนสุดท้ายคือหุ้น 30% และตราสารหนี้ 70% เมื่ออายุ 72 ปี ซึ่งเป็นอายุที่งานวิจัยของ Vanguard พบว่าคนเริ่มถอนเงินมากที่สุด2 เมื่อดูทั้งอุตสาหกรรม กองทุน target-date ชุดที่เป็นค่ามัธยฐานถือหุ้น 93% เมื่อเหลืออีก 45 ปีก่อนหยุดทำงาน4 และในการสำรวจของ Morningstar ปี 2022 ค่ามัธยฐานถือหุ้นราว 43% ในปีเป้าหมายพอดี5
glide path แบ่งเป็นสองแบบ เส้นทางแบบ “to” หยุดเปลี่ยนในปีเป้าหมายและถือสัดส่วนที่ระมัดระวังที่สุดตั้งแต่วันนั้น เส้นทางแบบ “through” ลดหุ้นต่อไปอีก 10 ถึง 20 ปีหลังปีเป้าหมาย จึงมักถือหุ้นมากกว่าในวันนั้นเอง5 Morningstar พบว่าสี่ในห้าของกองทุน 28 ชุดที่เปิดตัวในสิบปีจนถึงปี 2022 ใช้แบบ “through”5 ความต่างนี้สำคัญที่สุดสำหรับผู้อ่านบทความนี้ กองทุนแบบ “to” สมมติว่าเงินจะถูกใช้ไม่นานหลังปีเป้าหมาย ส่วนกองทุนแบบ “through” สมมติว่าเงินต้องอยู่ได้อีกหลายสิบปี
ในปี 2013 Wade Pfau และ Michael Kitces พลิก glide path แบบเดิมกลับหัว การจำลองของทั้งคู่เริ่มช่วงหลังหยุดทำงานด้วยหุ้นน้อย แล้ว เพิ่ม สัดส่วนหุ้นขึ้นตามเวลา เส้นทางจากหุ้น 30% ไปเป็น 70% สำเร็จบ่อยกว่าพอร์ต 60/40 แบบคงที่เล็กน้อย คือ 95.1% เทียบกับ 93.2% ทั้งที่ถือหุ้นน้อยกว่าโดยเฉลี่ย6 ในกรณีที่แย่ ผลต่างยิ่งชัด ที่เปอร์เซ็นไทล์ที่ห้า เส้นทางแบบเพิ่มหุ้นอยู่ได้ครบ 30 ปี เทียบกับ 27.7 ปีของพอร์ตแบบคงที่6 งานชิ้นนี้ตีพิมพ์ใน Journal of Financial Planning เดือนมกราคม 20147
เหตุผลมาจาก ความเสี่ยงจากลำดับผลตอบแทน ช่วงปีก่อนและหลังหยุดทำงานคือช่วงที่พอร์ตใหญ่ที่สุด และเป็นช่วงที่ตลาดถล่มสร้างความเสียหายได้ยาวนานที่สุด เพราะการถอนเงินทำให้ขาดทุนกลายเป็นของจริง การถือหุ้นน้อยที่สุดตอนนั้น แล้วปล่อยให้สัดส่วนหุ้นค่อยๆ ขยับขึ้นเมื่อพ้นช่วงอันตราย จึงปกป้องปีที่เปราะบางที่สุด ถ้าตลาดดีตั้งแต่ช่วงแรก เส้นทางแบบเพิ่มหุ้นจะได้ผลตามหลัง เส้นทางนี้คือการทำประกันอย่างหนึ่ง และประกันก็มีต้นทุนในกรณีที่ผลออกมาดี
การหยุดทำงานตอนอายุ 45 ปีแทนที่จะเป็น 65 ปี เปลี่ยนสองอย่างพร้อมกัน ระยะเวลาลงทุนยาวขึ้น เงินจึงต้องวิ่งหนีเงินเฟ้อนานขึ้น และช่วงอันตรายยังอยู่ที่จุดเริ่มต้น โดยมีเวลาอีกหลายสิบปีให้ความเสียหายช่วงแรกทบต้นต่อไป อัตราถอนเงินที่ปลอดภัยตามประมาณการปี 2026 ของ Morningstar สำหรับพอร์ตที่มีหุ้น 40% ที่โอกาสสำเร็จ 90% ลดลงจาก 3.9% ต่อปีสำหรับ 30 ปี เหลือ 3.3% สำหรับ 40 ปี และ 2.9% สำหรับ 50 ปี8 ในงานศึกษานั้น สัดส่วนหุ้นที่สูงขึ้นโดยทั่วไปให้อัตราถอนเริ่มต้นที่ปลอดภัยต่ำลงสำหรับการถอนเงินจำนวนคงที่ที่ปรับตามเงินเฟ้อ แม้ระยะเวลาที่ยาวขึ้นจะรับหุ้นได้มากขึ้นเล็กน้อย8
บทความชุด Early Retirement Now ของ Karsten Jeske ได้ผลที่เสริมกันสำหรับระยะเวลา 60 ปี โดยใช้ข้อมูลสหรัฐฯ ย้อนไปถึงปี 1871 เส้นทางที่เพิ่มหุ้นจาก 60% เป็น 100% ภายในราวแปดถึงสิบเอ็ดปี รองรับอัตราถอนที่ไม่เคยล้มเหลวในข้อมูลอดีตได้ราว 3.4% ถึง 3.5% เทียบกับ 3.14% ของพอร์ตหุ้น 80% แบบคงที่9 Jeske ย้ำถึงต้นทุนด้วย คือเส้นทางแบบเพิ่มหุ้นได้ผลตามหลังเมื่อตลาดขึ้นแรงตั้งแต่ช่วงแรก9 งานสองชิ้นนี้ต่างกันทั้งวิธีและนิยามของความล้มเหลว สัดส่วนหุ้นของทั้งคู่จึงดูต่างกันมาก แต่ทั้งสองบอกตรงกันว่าสิบปีแรก ไม่ใช่ค่าเฉลี่ย เป็นตัวกำหนดว่าคนที่หยุดทำงานเร็วจะใช้จ่ายได้เท่าไร
เหตุผลลึกที่สุดที่ทำให้อายุสำคัญคือ ทุนมนุษย์ (human capital) หรือมูลค่าของรายได้ที่ยังรออยู่ข้างหน้า Roger Ibbotson, Moshe Milevsky, Peng Chen และ Kevin Zhu วางแนวคิดนี้ไว้ให้ CFA Institute Research Foundation ในปี 2007 สินทรัพย์ที่ใหญ่ที่สุดของคนหนุ่มสาวมักเป็นค่าจ้างในอนาคต และพอร์ตควรจัดโดยคำนึงถึงสิ่งนี้ รายได้ที่มั่นคงสม่ำเสมอทำตัวเหมือนตราสารหนี้ คนที่มีรายได้แบบนี้จึงถือหุ้นได้มากขึ้น ส่วนรายได้ที่ขึ้นลงตามตลาดหุ้นทำตัวเหมือนหุ้น คนที่มีรายได้แบบนี้จึงควรรับความเสี่ยงส่วนอื่นน้อยลง10 สัดส่วนหุ้นลดลงตามอายุเพราะทุนมนุษย์ถูกใช้ไปทีละปี จนเมื่อถึงอิสรภาพทางการเงิน ความมั่งคั่งเกือบทั้งหมดก็เป็นสินทรัพย์ทางการเงิน
Milevsky สรุปเรื่องนี้สั้นๆ ว่าให้ถามตัวเองว่าคุณเป็นหุ้นหรือตราสารหนี้ เงินเดือนของศาสตราจารย์ที่ได้ตำแหน่งถาวรเหมือนตราสารหนี้และมั่นคง ค่าตอบแทนของนายหน้าค้าหุ้นเหมือนหุ้นและเสี่ยง11 คนอายุ 35 ปีสองคนที่มีเงินออมเท่ากันจึงถือสัดส่วนที่ต่างกันมากได้อย่างมีเหตุผล ส่วนค่าจ้างมักเติบโตอย่างไรตลอดชีวิตการทำงาน ดู รายได้เติบโตอย่างไรตลอดชีวิตการทำงาน
มองแบบนี้ “100 ลบอายุ” คือค่าเฉลี่ยคร่าวๆ ของครัวเรือนทั้งหลาย และกองทุน target-date คือค่าเฉลี่ยนั้นที่ถูกขายเป็นผลิตภัณฑ์ ทั้งสองเป็นค่าตั้งต้นที่สมเหตุสมผลสำหรับคนที่จะไม่กลับมาคิดเรื่องนี้อีก แต่คนที่วางแผนหยุดทำงานเร็ว มีบำนาญ หรือทำงานในอุตสาหกรรมที่ผันผวน ทำได้ดีกว่านั้นด้วยการถามว่าเงินแต่ละส่วนมีไว้ทำอะไร และจะต้องใช้เมื่อไร
นี่คือข้อมูลทั่วไป ไม่ใช่คำแนะนำทางการเงิน ภาษี หรือกฎหมาย และไม่มีส่วนใดในที่นี้เสนอแนะกองทุนหรือสัดส่วนใดเป็นการเฉพาะ
กฎนี้บอกให้ถือหุ้นเป็นสัดส่วนเท่ากับ 100 ลบอายุของคุณ และที่เหลือเป็นตราสารหนี้ ซึ่งกลับด้านกับหลักคร่าวๆ ของ John Bogle ที่ให้ถือตราสารหนี้ราวเท่ากับอายุ1 ที่อายุ 40 ปี หมายถึงหุ้น 60%
กฎนี้รับความเสี่ยงมากกว่า ที่อายุ 40 ปีให้หุ้น 80% แทน 60% ไม่มีกฎไหนมีงานศึกษารองรับตัวเลขที่แน่ชัด งานวิจัยเบื้องหลังทั้งสองบอกว่าสัดส่วนที่เหมาะขึ้นกับระยะเวลาลงทุนและความมั่นคงของรายได้ ไม่ใช่อายุอย่างเดียว10
กองทุน target-date แตกต่างกันไป ค่าตั้งต้นของ Vanguard ถือหุ้นราว 50% ที่อายุ 65 ปี และ 30% เมื่ออายุ 72 ปี2 และกองทุน target-date ชุดที่เป็นค่ามัธยฐานถือหุ้นราว 43% ในปีเป้าหมายตามการสำรวจของ Morningstar ปี 20225 ส่วนเส้นทางแบบเพิ่มหุ้นเริ่มต่ำกว่าที่ราว 30% แล้วเพิ่มหุ้นขึ้นตามเวลา6
ไม่มีคำตอบเดียว แต่ระยะเวลาที่ยาวขึ้นทำให้อัตราถอนที่ปลอดภัยต่ำลง Morningstar ประมาณ 2.9% สำหรับ 50 ปี เทียบกับ 3.9% สำหรับ 30 ปี8 และงานวิจัยเรื่อง glide path แบบเพิ่มหุ้นชี้ว่าให้ถือหุ้นน้อยลงในปีแรกๆ แล้วเพิ่มขึ้นภายหลัง9
กองทุนแบบ “to” ไปถึงสัดส่วนที่ระมัดระวังที่สุดในปีเป้าหมายแล้วคงอยู่ที่นั่น กองทุนแบบ “through” ลดหุ้นต่อไปอีก 10 ถึง 20 ปี จึงมักถือหุ้นมากกว่าในปีเป้าหมาย5
ค่าธรรมเนียมถูกเก็บทุกปีจากยอดเงินทั้งหมด จึงทบต้นสวนทางกับคุณ ที่ผลตอบแทน 7% ต่อปีก่อนหักค่าใช้จ่าย ค่าธรรมเนียม 1% ต่อปีทำให้เงินหลัง 30 ปีน้อยกว่ากรณีไม่มีค่าใช้จ่ายเลยราวหนึ่งในสี่ และ 2% ทำให้น้อยกว่าเกิน 40% ค่าใช้จ่ายของกองทุนลดลงมาก กองทุนหุ้นสหรัฐฯ เฉลี่ย 0.40% ในปี 2025 เทียบกับ 1.04% ในปี 1996 แต่ยังมีค่าแพลตฟอร์มและค่าบริการผู้เชี่ยวชาญซ้อนอยู่ด้านบน และในอินเดีย ชนิดหน่วยลงทุน regular มีค่าคอมมิชชันของตัวแทนขายที่ชนิด direct ไม่มี
เมื่อมีเงินอยู่ในมือแล้ว การลงทุนทีเดียวชนะการทยอยลงในช่วงไม่กี่เดือนราวสองในสามของครั้ง และนำราว 2% หลังผ่านไปหนึ่งปีสำหรับพอร์ตที่เป็นหุ้นทั้งหมด เพราะตลาดขึ้นบ่อยกว่าลง ส่วน SIP จากเงินเดือนแต่ละเดือนไม่ใช่การเลือกแบบนั้น เพราะเป็นการลงทุนเงินทันทีที่เงินนั้นมีอยู่ ข้อได้เปรียบที่แท้จริงของ SIP อยู่ที่พฤติกรรม การลงทุนอัตโนมัติอย่างสม่ำเสมอเอาการตัดสินใจเรื่องจังหวะแบบหยุดๆ เริ่มๆ ออกไปจากมือนักลงทุน
กองทุนหุ้นที่บริหารแบบเชิงรุกส่วนใหญ่ทำผลตอบแทนแพ้ดัชนีอ้างอิงหลังหักค่าธรรมเนียม และสัดส่วนนี้ยิ่งสูงขึ้นเมื่อเวลายาวขึ้น ถึงเดือนมิถุนายน 2026 กองทุนหุ้นใหญ่สหรัฐฯ 90.5% แพ้ S&P 500 ในช่วง 15 ปี อินเดียและยุโรปมีรูปแบบระยะยาวแบบเดียวกัน แต่มีข้อยกเว้นจริง คือในปี 2025 กองทุนหุ้นขนาดกลางและขนาดเล็กของอินเดียทำผลงานเมื่อเทียบกับดัชนีได้สูงสุดนับตั้งแต่ปี 2014 กองทุนที่ชนะแทบไม่ได้ชนะต่อเนื่อง และกองทุนที่ค่าใช้จ่ายถูกที่สุดประสบความสำเร็จบ่อยที่สุด
นี่คือข้อมูลทั่วไป ไม่ใช่คำแนะนำทางการเงิน ภาษี หรือกฎหมายสำหรับสถานการณ์ของคุณ กฎและตัวเลขเปลี่ยนแปลงได้ ตรวจสอบกับแหล่งข้อมูลทางการของประเทศคุณ และปรึกษาผู้เชี่ยวชาญที่มีใบอนุญาตก่อนตัดสินใจเรื่องการเงิน ประมาณการเป็นเพียงตัวเลขประมาณ ไม่ใช่การพยากรณ์
