Nivritee
ไทย

ภาษา · Language

เริ่มใช้ฟรี
TH

ภาษา · Language

ตลอด 126 ปีที่มีบันทึก หุ้นเป็นสินทรัพย์ที่ให้ผลตอบแทนสูงสุด แต่หุ้นรายตัวส่วนใหญ่กลับทำได้แย่กว่าเงินสด คนส่วนใหญ่จึงถือทั้งตลาดแทนที่จะถือหุ้นไม่กี่บริษัท

หุ้นคือส่วนความเป็นเจ้าของเล็กๆ ในบริษัท ซึ่งนักลงทุนซื้อขายกันในตลาดหลักทรัพย์ ในช่วงปี 1900–2025 หุ้นสหรัฐฯ ให้ผลตอบแทนราว 6.6% ต่อปีหลังหักเงินเฟ้อ เทียบกับ 1.6% ของพันธบัตร และ 0.5% ของเงินสด และหุ้นเป็นสินทรัพย์ที่ให้ผลตอบแทนสูงสุดในทุกตลาดที่มีข้อมูลต่อเนื่อง แต่หุ้นสหรัฐฯ รายตัวส่วนใหญ่ตั้งแต่ปี 1926 ทำได้แย่กว่าตั๋วเงินคลังตลอดช่วงที่จดทะเบียนอยู่ และบริษัทราว 4% สร้างกำไรสุทธิทั้งหมดของตลาด ผลตอบแทนระยะยาวจึงเป็นของทั้งตลาด ไม่ใช่ของหุ้นตัวทั่วไป

งานวิจัย Nivritee · 3 กันยายน 2026 · อัปเดตเมื่อ 6 ตุลาคม 2026 · อ่าน 11 นาที

ภาพสองช่อง ช่องซ้าย: เงิน 10,000 ดอลลาร์กลายเป็นเท่าไรในมูลค่าที่แท้จริงเมื่อผ่านไป 30 ปี ที่อัตราระยะยาวของสหรัฐฯ ในช่วง 1900 ถึง 2025 คือราว 68,000 ในหุ้นที่ 6.6% ต่อปี 16,100 ในพันธบัตรที่ 1.6% และ 11,600 ในเงินสดที่ 0.5% ช่องขวา: ในบรรดาหุ้นสหรัฐฯ ที่จดทะเบียนตั้งแต่ปี 1926 มี 42.6% ที่ชนะตั๋วเงินคลังอายุหนึ่งเดือนตลอดอายุการจดทะเบียน ที่เหลือไม่ชนะ และบริษัทราว 4% สร้างกำไรสุทธิทั้งหมดของตลาด

ตลาดหุ้นคือข้อเท็จจริงสองข้อที่ดูเหมือนขัดกัน ตลอด 126 ปีตั้งแต่ 1900 ถึง 2025 หุ้นเป็นสินทรัพย์ที่ให้ผลตอบแทนสูงสุดในทั้ง 21 ประเทศที่มีข้อมูลการลงทุนต่อเนื่อง ในสหรัฐฯ หุ้นให้ผลตอบแทนราว 6.6% ต่อปีหลังหักเงินเฟ้อ เทียบกับ 1.6% ของพันธบัตรรัฐบาล และ 0.5% ของตั๋วเงินคลัง1 แต่หุ้นสหรัฐฯ รายตัวส่วนใหญ่ที่จดทะเบียนตั้งแต่ปี 1926 ให้ผลตอบแทนตลอดอายุน้อยกว่าตั๋วเงินคลังเหล่านั้น และบริษัทกลุ่ม 4% ที่ให้ผลตอบแทนสูงสุดสร้างกำไรสุทธิทั้งหมดของตลาด2 ทั้งสองข้อเป็นความจริง ส่วนที่เหลือของบทความนี้อธิบายว่าเป็นไปได้อย่างไร โดยเริ่มจากว่าหุ้นคืออะไรกันแน่

6.6% ต่อปี1

หุ้นสหรัฐฯ หลังหักเงินเฟ้อ 1900–2025 (พันธบัตร 1.6% ตั๋วเงินคลัง 0.5%)

42.6%2

ของหุ้นสหรัฐฯ ตั้งแต่ปี 1926 ชนะตั๋วเงินคลังอายุหนึ่งเดือนตลอดอายุการจดทะเบียน

2.4%3

ของหุ้น 64,000 ตัวทั่วโลกสร้างความมั่งคั่งสุทธิทั้งหมด ช่วง 1991–2020

39.25%4

ของ S&P 500 อยู่ในหลักทรัพย์สิบตัวที่ใหญ่ที่สุด ณ 5 ตุลาคม 2026

หุ้นคืออะไร และไม่ใช่อะไร

บริษัทที่ต้องการระดมเงินจะกู้ก็ได้ หรือขายส่วนหนึ่งของตัวเองก็ได้ แต่ละส่วนคือหุ้น ซึ่งเป็นสิทธิ์ในกำไรอนาคตส่วนหนึ่งของบริษัท และสิทธิ์ออกเสียงว่าบริษัทจะบริหารอย่างไร ถ้าบริษัทออกหุ้นหนึ่งพันล้านหุ้นและคุณถืออยู่ 1,000 หุ้น คุณเป็นเจ้าของหนึ่งในล้านของบริษัท และกำไรทุกรูปีที่บริษัททำได้ ไม่ว่าจะจ่ายออกมาหรือเก็บไว้ ก็เป็นของคุณส่วนหนึ่งตามสัดส่วนนั้น ราคาหุ้นหนึ่งหุ้นคูณจำนวนหุ้นทั้งหมดที่ออกคือมูลค่าตามราคาตลาด (market capitalisation) ของบริษัท ซึ่งเป็นตัวเลขที่สื่อการเงินหมายถึงเมื่อบอกว่าบริษัทหนึ่ง “มีมูลค่า” เท่าไร

หุ้นไม่ใช่สามอย่างนี้ หุ้นไม่ใช่เงินกู้ ไม่มีใครสัญญาว่าจะคืนเงิน และเมื่อบริษัทล้มละลาย ผู้ถือหุ้นได้รับเงินเป็นลำดับสุดท้าย หลังเจ้าหนี้และผู้ถือหุ้นกู้ หุ้นไม่ใช่เงินฝาก ไม่มีระบบคุ้มครองเงินฝากรองรับ และหุ้นไม่ใช่เงินที่บริษัทได้รับเมื่อคุณซื้อ บริษัทได้เงินครั้งเดียว คือตอนขายหุ้นให้ประชาชนในการเสนอขายหุ้นต่อประชาชนครั้งแรก (IPO) หรือในการออกหุ้นเพิ่มภายหลัง การซื้อขายแทบทุกครั้งหลังจากนั้นเกิดขึ้นระหว่างนักลงทุนด้วยกัน จึงเรียกว่าตลาดรอง เมื่อคุณซื้อหุ้นธนาคารผ่านโบรกเกอร์ เงินจะไปถึงนักลงทุนอีกคนที่กำลังขาย ไม่ใช่ไปถึงธนาคาร

มีเรื่องหนึ่งที่มือใหม่มักอยากได้ความมั่นใจ และเรื่องนั้นเป็นจริง หุ้นของบริษัทจดทะเบียนมีความรับผิดจำกัด ถ้าคุณซื้อหุ้นด้วยเงินสดของตัวเองโดยไม่กู้ ขาดทุนได้มากที่สุดเท่ากับที่จ่ายไป ไม่มีใครเรียกให้คุณรับผิดชอบหนี้ของบริษัท การขาดทุนเกินเงินที่ลงไปเกิดจากการกู้เงินมาลงทุน การขายชอร์ต หรือตราสารอนุพันธ์ ไม่ได้เกิดจากการถือหุ้น

หุ้นซื้อขายที่ไหน: ตลาดหลักทรัพย์

ตลาดหลักทรัพย์คือตลาดที่มีการกำกับดูแล ทำหน้าที่จับคู่ผู้ซื้อกับผู้ขาย และเผยแพร่ราคาที่ซื้อขายกัน บริษัทที่ “จดทะเบียน” ในตลาดผ่านเกณฑ์ของตลาดแล้วทั้งเรื่องขนาด การเปิดเผยข้อมูล และธรรมาภิบาล ตลาดที่ใหญ่ที่สุดอยู่ในสหรัฐฯ ณ สิ้นเดือนมิถุนายน 2026 บริษัทใน Nasdaq มีมูลค่ารวมราว $43.6 ล้านล้าน และใน NYSE ราว $33.3 ล้านล้าน5 ตารางด้านล่างวางตลาดที่บทความนี้พูดถึงไว้เทียบกัน

มูลค่าตามราคาตลาดของบริษัทในประเทศเป็นดอลลาร์สหรัฐ และจำนวนบริษัทจดทะเบียน (ทั้งในประเทศและต่างประเทศ) จากสหพันธ์ตลาดหลักทรัพย์โลก (World Federation of Exchanges) บริษัทใหญ่ในอินเดียส่วนใหญ่จดทะเบียนทั้งใน BSE และ NSE ตัวเลขของอินเดียทั้งสองจึงซ้อนกัน นำมาบวกกันไม่ได้ ตลาดหลักทรัพย์ลอนดอนไม่อยู่ในชุดข้อมูลนี้ 5
ตลาดหลักทรัพย์มูลค่าตลาดของบริษัทในประเทศ สิ้นเดือนมิถุนายน 2026 (ล้านล้านดอลลาร์สหรัฐ)บริษัทจดทะเบียน
Nasdaq (สหรัฐฯ)43.583,391
NYSE (สหรัฐฯ)33.292,141
กลุ่มตลาดหลักทรัพย์ญี่ปุ่น (Japan Exchange Group)8.723,899
ตลาดหลักทรัพย์ฮ่องกง (Hong Kong Exchanges)5.532,748
TMX Group (โตรอนโต)5.003,805
BSE (อินเดีย)4.995,630
NSE (อินเดีย)4.763,041
ASX (ออสเตรเลีย)2.121,896
ตลาดหลักทรัพย์สิงคโปร์ (Singapore Exchange)0.92602

เมื่อคุณซื้อ การซื้อขายตกลงกันทันที แต่เงินกับหุ้นจะเปลี่ยนมือหลังจากนั้นเล็กน้อย ในวันชำระราคา (settlement) อินเดียเปลี่ยนหุ้นทั้งหมดเป็นการชำระราคาในวันทำการถัดไป (T+1) ในเดือนมกราคม 2023 และเปิดให้เลือกชำระราคาในวันเดียวกันได้ในหุ้นกลุ่มจำกัดตั้งแต่เดือนมีนาคม 20246 แคนาดาเปลี่ยนเป็น T+1 เมื่อวันที่ 27 พฤษภาคม 2024 และสหรัฐฯ เมื่อวันที่ 28 พฤษภาคม 20247,8 สหราชอาณาจักรวางแผนจะตามมาในวันที่ 11 ตุลาคม 20279 ขณะที่ออสเตรเลียยังชำระราคาภายในสองวันทำการ10 ในทางปฏิบัติ ผลต่อนักลงทุนมีน้อย เงินจากการขายจะใช้ได้หลังขายหนึ่งหรือสองวัน ไม่ใช่ในนาทีเดียวกัน

ใครกำหนดราคา และอะไรทำให้ราคาขยับ

ไม่มีใครกำหนดราคาหุ้น ทุกขณะตลาดหลักทรัพย์มีสมุดคำสั่งซื้อขาย (order book) คือราคาสูงสุดที่ผู้ซื้อเสนอซื้อ และราคาต่ำสุดที่ผู้ขายเสนอขาย การซื้อขายเกิดขึ้นเมื่อราคาเสนอซื้อตรงกับราคาเสนอขาย และราคาที่ซื้อขายล่าสุดคือราคาที่คุณเห็น ถ้ามีคนอยากซื้อที่ราคาวันนี้มากกว่าคนอยากขาย ผู้ซื้อต้องเสนอราคาสูงขึ้นเพื่อให้ได้หุ้น ราคาก็ขึ้น ถ้าฝั่งผู้ขายอยากขายมากกว่า ราคาก็ลง ช่องว่างระหว่างราคาเสนอซื้อสูงสุดกับราคาเสนอขายต่ำสุด หรือส่วนต่างราคา (spread) เป็นต้นทุนที่ผู้ซื้อทุกคนต้องจ่าย และในบริษัทใหญ่มักน้อยมาก

สิ่งที่ทำให้คนอยากซื้อหรือขายคือมุมมองต่อกำไรในอนาคตของบริษัท และกำไรนั้นมีค่าเท่าไรในวันนี้ ส่วนหลังนี้คือเหตุผลที่อัตราดอกเบี้ยสำคัญมาก เมื่อพันธบัตรรัฐบาลที่ปลอดภัยจ่ายดอกเบี้ยมากขึ้น กำไรในอนาคตที่ไม่แน่นอนก็มีค่าน้อยลงเมื่อเทียบกัน ราคาหุ้นจึงมักลงเมื่ออัตราดอกเบี้ยขึ้นแรง ผู้เขียน Yearbook (รายงานผลตอบแทนการลงทุนประจำปีของ UBS) พบว่าผลตอบแทนที่แท้จริงของทั้งหุ้นและพันธบัตรมักสูงกว่าในช่วงที่เศรษฐกิจโตเร็วกว่าและเงินเฟ้อต่ำกว่า1 เรื่องอื่นทั้งหมด ตั้งแต่รายงานผลประกอบการไปจนถึงสงคราม มีผลผ่านช่องทางเดียวกัน คือส่งผลต่อกำไรที่คาดไว้อย่างไร และต่อผลตอบแทนที่นักลงทุนต้องการเพื่อแลกกับการรับความเสี่ยง

ความคาดหวังเปลี่ยนเร็วกว่าธุรกิจ ในช่วงเก้าเดือนถึงวันที่ 30 กันยายน 2026 ดัชนี Nifty 50 ของอินเดียลดลง 13.43% ในแง่ราคา11 ขณะที่ Straits Times Index ของสิงคโปร์ให้ผลตอบแทน 26.5% รวมเงินปันผล12 ธุรกิจของบริษัทในทั้งสองประเทศไม่ได้เปลี่ยนไปมากขนาดนั้นในเก้าเดือน ช่องว่างขนาดนี้ส่วนใหญ่สะท้อนว่านักลงทุนเปลี่ยนใจว่าจะจ่ายเท่าไรเพื่อกำไรก้อนเดิม การร่วงอาจรุนแรง S&P 500 ลดลง 57% ระหว่างวันที่ 9 ตุลาคม 2007 ถึง 9 มีนาคม 2009 และ 34% ใน 33 วัน ตั้งแต่ 19 กุมภาพันธ์ถึง 23 มีนาคม 202013 คู่มือเมื่อตลาดถล่ม สรุปว่าหลักฐานบอกอะไรเรื่องการถือต่อผ่านช่วงนั้น

ผู้ถือหุ้นได้เงินอย่างไร: เงินปันผลและการซื้อหุ้นคืน

บริษัททำได้สามอย่างกับกำไร คือนำกลับไปลงทุนในธุรกิจ จ่ายออกเป็นเงินปันผล หรือนำไปซื้อหุ้นคืน การซื้อหุ้นคืนลดจำนวนหุ้นที่ออกอยู่ หุ้นแต่ละหุ้นที่เหลือจึงเป็นเจ้าของส่วนแบ่งของบริษัทมากขึ้น สำหรับนักลงทุนที่ไม่ขาย ผลก็เหมือนเงินปันผลที่นำไปลงทุนต่อโดยอัตโนมัติ ตอนนี้บริษัทสหรัฐฯ คืนเงินผ่านการซื้อหุ้นคืนมากกว่าเงินปันผล ในสิบสองเดือนถึงเดือนกันยายน 2025 บริษัทใน S&P 500 ใช้เงิน $1,020 พันล้านซื้อหุ้นคืน และ $664.9 พันล้านจ่ายเงินปันผล รวม $1,685 พันล้าน14

อัตราเงินปันผล คือเงินปันผลหนึ่งปีเทียบกับราคาหุ้น S&P 500 มีอัตราเงินปันผล 1.10% ณ วันที่ 2 ตุลาคม 20264 และ Nifty 50 อยู่ที่ 1.22% ณ สิ้นเดือนกันยายน11 อัตราเงินปันผลต่ำไม่ได้แปลว่าผู้ถือหุ้นเสียเปรียบ แต่หมายความว่าผลตอบแทนมาในรูปราคาที่สูงขึ้นมากกว่า ส่วนหนึ่งเพราะการซื้อหุ้นคืนและการนำกำไรไปลงทุนต่อ สิ่งที่สำคัญในระยะหลายสิบปีคือผลตอบแทนรวม คือราคาที่เปลี่ยนไปบวกเงินปันผล โดยนำเงินปันผลไปลงทุนต่อ ตัวเลขระยะยาวทุกตัวในบทความนี้เป็นผลตอบแทนรวม

ฮันนาห์และมาร์คัส เวเบอร์ อายุ 44 และ 46 ปี ที่ออสติน ถือกองทุนดัชนี S&P 500 มูลค่า $60,000 ในบัญชีที่เสียภาษีตามปกติ และอยากรู้ว่ากองทุนจ่ายเงินให้เท่าไร ที่อัตราเงินปันผล 1.10% คิดเป็นเงินปันผลราว $660 ต่อปี4 ซึ่งน้อยมากเมื่อเทียบกับมูลค่าที่อาจขึ้นหรือลงได้ในเดือนเดียว การเลือกหุ้นเพราะเงินปันผลอย่างเดียวหมายถึงการเลือกบริษัทกลุ่มที่แคบกว่า ซึ่งส่วนใหญ่เป็นบริษัทเก่า เงินที่ได้จากราคากองทุนที่สูงขึ้นก็ใช้จ่ายได้เหมือนกันเมื่อขายออกมาบางส่วน

ผลตอบแทน 126 ปีบอกอะไร

ข้อมูลผลตอบแทนข้ามประเทศที่ยาวและสม่ำเสมอที่สุดคือฐานข้อมูลที่ Elroy Dimson, Paul Marsh และ Mike Staunton สร้างขึ้น ซึ่งตีพิมพ์ทุกปีในชื่อ UBS Global Investment Returns Yearbook ครอบคลุมหุ้น พันธบัตร เงินสด สกุลเงิน และเงินเฟ้อใน 35 ประเทศตั้งแต่ปี 19001 ในสหรัฐฯ เงินหนึ่งดอลลาร์ที่ลงในหุ้นตอนต้นปี 1900 โตเป็น $124,854 ณ สิ้นปี 2025 เทียบกับ $284 ในพันธบัตรรัฐบาลระยะยาว และ $69 ในตั๋วเงินคลัง ขณะที่ระดับราคาสูงขึ้นราว 38 เท่า1 คิดเป็นผลตอบแทนที่เป็นตัวเงิน 9.8% ต่อปีของหุ้น เทียบกับเงินเฟ้อ 2.9%1

ผลตอบแทนที่แท้จริง (หลังหักเงินเฟ้อ) เฉลี่ยต่อปีจาก Yearbook ปี 2026 คอลัมน์สุดท้ายเป็นการคำนวณประกอบตัวอย่าง คือ $10,000 × (1 + อัตรา) ยกกำลัง 30 ไม่ใช่การพยากรณ์ ช่วงสามสิบปีแต่ละช่วงแตกต่างจากค่าเฉลี่ยเหล่านี้ได้มาก 1
สินทรัพย์ (สหรัฐฯ 1900–2025)ผลตอบแทนที่แท้จริงต่อปี$10,000 เมื่อผ่านไป 30 ปีที่อัตรานั้น ในค่าเงินวันนี้
หุ้น6.6%ราว $68,000
พันธบัตรรัฐบาลระยะยาว1.6%ราว $16,100
ตั๋วเงินคลัง (เงินสด)0.5%ราว $11,600

Jeremy Siegel แห่ง Wharton ซึ่งหนังสือ *Stocks for the Long Run* ของเขาทำให้ข้อโต้แย้งนี้เป็นที่รู้จัก ประเมินผลตอบแทนที่แท้จริงของหุ้นสหรัฐฯ ตั้งแต่ปี 1802 ไว้ที่ 6.7% ต่อปี และบอกว่าตัวเลขนี้แทบไม่ขยับเลยผ่านวิกฤตการเงินและโรคระบาด15 ข้อโต้แย้งนี้ไม่ได้พึ่งสหรัฐฯ ประเทศเดียว หุ้นชนะพันธบัตรและเงินสดในทั้ง 21 ประเทศของ Yearbook ที่มีข้อมูลต่อเนื่อง และพันธบัตรชนะเงินสดทุกประเทศยกเว้นโปรตุเกส1 ตลาดนอกสหรัฐฯ เป็นอย่างไร และทำไมการกระจายไปหลายตลาดจึงสำคัญ ดู การกระจายการลงทุนทั่วโลกตลอด 125 ปี

ราคาของผลตอบแทนนั้นคือความผันผวนระหว่างทาง ตั้งแต่ปี 1900 ทั้งหุ้นและพันธบัตรต่างเคยลดลงมากกว่า 70% ในมูลค่าที่แท้จริงหลายครั้ง ขณะที่พอร์ตผสม 60:40 ของทั้งสองไม่เคยลดลงเกิน 50%1 ค่าเฉลี่ยระยะยาวประกอบด้วยทศวรรษที่ดีและทศวรรษที่เลวร้าย นักลงทุนที่ต้องใช้เงินกลางทศวรรษที่เลวร้ายจะไม่ได้ค่าเฉลี่ยนั้น นี่คือเหตุผลที่เงินที่ต้องใช้ภายในไม่กี่ปีมักไม่อยู่ในหุ้น ดู การจัดสรรสินทรัพย์ตามอายุ และ ความเสี่ยงและผลตอบแทน

ข้อควรระวังเรื่องตัวเลขหลัก สหรัฐฯ เป็นตลาดที่มีข้อมูลครบที่สุดและเป็นหนึ่งในตลาดที่ประสบความสำเร็จที่สุด และตอนนี้คิดเป็นราว 62% ของมูลค่าหุ้นทั่วโลก1 การกระจุกตัวสูงที่สุดในรอบอย่างน้อย 100 ปี ณ สิ้นปี 20251 และหุ้นรถไฟ ซึ่งเคยเป็น 63% ของตลาดสหรัฐฯ ในปี 1900 วันนี้เหลือไม่ถึง 1%1 ตลาดให้รางวัลกับผู้ถือหุ้น ไม่ได้ให้รางวัลกับผู้ถืออุตสาหกรรมที่ดูปลอดภัยที่สุดในเวลานั้น

ข้อแม้: หุ้นรายตัวส่วนใหญ่แพ้เงินสด

Hendrik Bessembinder แห่ง Arizona State University ติดตามหุ้นสามัญสหรัฐฯ ทุกตัวในฐานข้อมูล CRSP ตั้งแต่ปี 1926 ราว 25,300 บริษัท ตลอดอายุการจดทะเบียน มีเพียง 42.6% ที่ให้ผลตอบแทนแบบซื้อแล้วถือตลอดอายุสูงกว่าตั๋วเงินคลังอายุหนึ่งเดือน มากกว่าสี่ในเจ็ดเล็กน้อยทำไม่ได้2 11.83% หรือ 3,071 ตัว แทบสูญเงินทั้งหมด2 ความมั่งคั่งราว $35 ล้านล้านที่ตลาดสหรัฐฯ สร้างให้ผู้ถือหุ้นจนถึงสิ้นปี 2016 มาจากบริษัทเพียงไม่กี่แห่ง บริษัท 90 อันดับแรกสร้างกว่าครึ่ง และ 1,092 อันดับแรก หรือมากกว่า 4% เล็กน้อย สร้างทั้งหมด ที่เหลือรวมกันได้เท่ากับตั๋วเงินคลัง2

งานศึกษาภายหลังของเขาซึ่งดูหุ้นกว่า 64,000 ตัวทั่วโลกตั้งแต่ปี 1991 ถึง 2020 พบรูปแบบเดียวกัน หุ้นสหรัฐฯ 55.2% และหุ้นนอกสหรัฐฯ 57.4% ให้ผลตอบแทนต่ำกว่าตั๋วเงินคลังสหรัฐฯ อายุหนึ่งเดือน และบริษัทกลุ่มบนสุด 2.4% สร้างความมั่งคั่งสุทธิทั้งหมด $75.7 ล้านล้าน3 ผลตอบแทนเบ้ คือผู้ชนะก้อนใหญ่ไม่กี่ตัวดึงค่าเฉลี่ยให้สูงกว่าหุ้นตัวทั่วไปมาก ผลตอบแทนเฉลี่ยของตลาดเป็นของจริง แต่พอร์ตที่มีหุ้นห้าหรือสิบตัวมีโอกาสสูงที่จะพลาดหุ้นไม่กี่ตัวที่สร้างผลตอบแทนนั้น

นี่คือข้อโต้แย้งที่หนักแน่นที่สุดของการถือทั้งตลาดผ่านกองทุนดัชนี และไม่ได้ขึ้นกับว่าผู้จัดการกองทุนไร้ความสามารถ กองทุนที่ถือทุกบริษัทย่อมถือผู้ชนะที่หายากเหล่านั้นอยู่ด้วยเสมอ กองทุนเชิงรุกทำได้อย่างไรเมื่อเทียบกับดัชนีหลังหักต้นทุน ดู กองทุนดัชนีกับกองทุนเชิงรุก: ข้อมูล SPIVA

ธนพลและสุภาพร ศรีสุข อายุ 45 และ 43 ปี ที่ระยอง ถือหุ้นของบริษัทที่ธนพลทำงานอยู่คิดเป็น 40% ของเงินลงทุนทั้งหมด สะสมจากหุ้นที่ได้รับเป็นค่าตอบแทนตลอดสิบสองปี ถ้าบริษัทนั้นบริษัทเดียวลดลง 60% ซึ่งบริษัทธรรมดาก็เป็นได้ พอร์ตทั้งหมดจะลดลง 24% ก่อนที่อย่างอื่นจะขยับ และเหตุการณ์เดียวกันอาจทำให้เงินเดือนของธนพลเสี่ยงไปด้วย งานวิจัยของ Bessembinder ไม่ได้บอกว่าบริษัทของธนพลเป็นบริษัทที่แย่ สิ่งที่บอกคือโอกาสของบริษัทใดบริษัทหนึ่งแย่กว่าที่เห็น2 จึงเป็นเหตุผลให้ตัดสินใจอย่างตั้งใจว่าจะเก็บไว้เท่าไร แทนที่จะปล่อยให้หุ้นที่สะสมมาสิบสองปีเป็นตัวตัดสิน

ดัชนี: วิธีวัดตลาด

ดัชนี คือรายชื่อบริษัทกับกฎการถ่วงน้ำหนัก ซึ่งคำนวณใหม่ตลอดวัน ดัชนีหลักส่วนใหญ่ถ่วงน้ำหนักแต่ละบริษัทตามมูลค่าตลาด โดยนับเฉพาะหุ้นที่หมุนเวียนซื้อขายได้จริง (free float) บริษัทที่ใหญ่ที่สุดจึงขยับดัชนีมากที่สุด กองทุนดัชนีหรือ ETF (กองทุนที่ซื้อขายในตลาดหุ้น) เพียงซื้อบริษัทในรายชื่อในสัดส่วนเดียวกัน

น้ำหนักรวมจากรายชื่อหลักทรัพย์ที่ใหญ่ที่สุดที่เอกสารสรุปข้อมูลแต่ละฉบับเผยแพร่ และเปลี่ยนแปลงทุกวัน 4,16,11,12
ดัชนีถืออะไรการกระจุกตัวตามเอกสารสรุปข้อมูลล่าสุด
S&P 500 (สหรัฐฯ)บริษัทใหญ่ในสหรัฐฯ ถ่วงน้ำหนักตามมูลค่าตลาดที่ปรับด้วย free float กองทุนที่ติดตามดัชนีถือหลักทรัพย์ 504 ตัว10 อันดับแรก: 39.25% (5 ต.ค. 2026)
FTSE 100 (สหราชอาณาจักร)บริษัทใหญ่ที่สุด 100 แห่งในตลาดหลักทรัพย์ลอนดอนที่ผ่านเกณฑ์ขนาดและสภาพคล่อง5 อันดับแรก: 33.37% เฉพาะ HSBC 10.19% (28 ส.ค. 2026)
Nifty 50 (อินเดีย)บริษัทใหญ่ 50 แห่งใน NSE ถ่วงน้ำหนักตาม free float ปรับรายชื่อปีละสองครั้ง10 อันดับแรก: 52.27% กลุ่มบริการทางการเงิน 37.45% (30 ก.ย. 2026)
Straits Times Index (สิงคโปร์)บริษัทใน SGX ที่ใหญ่ที่สุดและมีสภาพคล่องสูงสุด 30 แห่ง ถ่วงน้ำหนักตาม free floatDBS, OCBC และ UOB รวมกัน: 59.13% (30 ก.ย. 2026)

ตารางนี้มีบทเรียนที่ทำให้คนที่คิดว่าดัชนีกระจายความเสี่ยงเองโดยอัตโนมัติประหลาดใจ ในสิงคโปร์ ธนาคารสามแห่งคิดเป็น 59.13% ของ Straits Times Index12 ในอินเดีย บริษัทการเงินคิดเป็น 37.45% ของ Nifty 5011 ในสหรัฐฯ บริษัทเก้าแห่ง (Alphabet มีหุ้นสองชนิด) คิดเป็น 39.25% ของ S&P 5004 เว่ยเจี๋ยและฮุ่ยหมิน ตัน อายุ 36 และ 34 ปี ที่สิงคโปร์ ซึ่งถือกองทุน STI และหุ้น DBS ผ่านโครงการหุ้นพนักงานของเว่ยเจี๋ย จึงเดิมพันกับธนาคารสิงคโปร์ก้อนใหญ่ซ้ำสองชั้น ดัชนีของประเทศตัวเองคือส่วนผสมอุตสาหกรรมของประเทศเดียว นี่คือเหตุผลที่ การลงทุนกระจุกในประเทศตัวเอง เป็นเรื่องที่ควรตรวจดู

ซื้อหุ้นจริงๆ ทำอย่างไร

ทุกประเทศใช้เส้นทางเดียวกัน คือเปิดบัญชีกับโบรกเกอร์ที่มีการกำกับดูแล ยืนยันตัวตน โอนเงินเข้า แล้วส่งคำสั่งซื้อ สิ่งที่ต่างกันคือระบบเบื้องหลังและภาษีเมื่อซื้อ ในอินเดีย หุ้นถือในรูปอิเล็กทรอนิกส์ในบัญชี demat (บัญชีหลักทรัพย์อิเล็กทรอนิกส์) กับผู้ร่วมรับฝากหลักทรัพย์ (depository participant) ซึ่งผูกกับบัญชีซื้อขายที่โบรกเกอร์ ศูนย์รับฝากหลักทรัพย์ NSDL แห่งเดียวมีบัญชีลูกค้าที่ยังใช้งาน 47.2 ล้านบัญชี ณ วันที่ 30 กันยายน 202617 ในสหราชอาณาจักร การซื้อหุ้นบริษัทสหราชอาณาจักรมักเสีย stamp duty reserve tax (อากรแสตมป์การซื้อหุ้น) 0.5%18 ในออสเตรเลีย ASX บอกว่าเริ่มได้ด้วยเงินเพียง A$500 บวกค่านายหน้า และการซื้อหรือขายผ่านโบรกเกอร์อาจเสียไม่ถึง A$2019

  1. เลือกโบรกเกอร์ที่ได้รับการกำกับดูแลในประเทศของคุณ (SEBI, FCA, FINRA และ SEC, CIRO, ASIC หรือ MAS) และดูว่าคิดค่าธรรมเนียมต่อรายการและต่อปีเท่าไร
  2. เปิดบัญชี ยืนยันตัวตนและที่อยู่ ใช้เลขประจำตัวผู้เสียภาษี (PAN ในอินเดีย National Insurance ในสหราชอาณาจักร) และในอินเดียต้องเปิดบัญชี demat คู่กับบัญชีซื้อขาย
  3. เลือกประเภทบัญชีที่จะใช้ถือการลงทุนก่อนเลือกตัวการลงทุน บัญชีที่ได้สิทธิประโยชน์ทางภาษี เช่น ISA ในสหราชอาณาจักร TFSA หรือ RRSP ในแคนาดา IRA ในสหรัฐฯ super ในออสเตรเลีย CPF หรือ SRS ในสิงคโปร์ ล้วนเปลี่ยนภาษีที่คุณจ่าย
  4. ส่งคำสั่งซื้อแบบกำหนดราคา (limit order คือราคาสูงสุดที่คุณยอมจ่าย) แทนคำสั่งซื้อที่ราคาตลาด โดยเฉพาะในบริษัทเล็กที่ส่วนต่างราคากว้าง
  5. บันทึกราคาที่จ่ายรวมค่าธรรมเนียม เพื่อให้คำนวณผลตอบแทนที่แท้จริงได้ภายหลัง
รายการซื้อขายตัวอย่างโดยใช้อัตราที่แต่ละประเทศเผยแพร่ คือภาษีธุรกรรมหลักทรัพย์ (STT) และอากรแสตมป์ของอินเดียตามที่ NSE เผยแพร่ ใช้กับการซื้อแบบรับมอบหุ้นตั้งแต่ 1 เมษายน 2026 stamp duty reserve tax ของสหราชอาณาจักร และอัตรา Section 31 ของ SEC ตั้งแต่ 4 เมษายน 2026 ซึ่งโบรกเกอร์มักส่งต่อให้ผู้ขาย ค่านายหน้าคิดแยกทุกที่และแตกต่างตามผู้ให้บริการ ค่าธรรมเนียม A$20 เป็นตัวเลขสมมติเพื่อแสดงผลของค่าธรรมเนียมคงที่ต่อรายการซื้อขายขนาดเล็ก 20,21,18,19,22
รายการซื้อขายค่าใช้จ่ายของรายการจำนวนเงิน
โรหัน เบงกาลูรู: 20 หุ้น ราคา ₹2,500 (₹50,000)STT 0.1% และอากรแสตมป์ 0.015% บวกค่านายหน้าSTT ₹50 และอากรแสตมป์ ₹7.50
เอ็มมา ลีดส์: หุ้นบริษัทจดทะเบียนในสหราชอาณาจักร £5,000อากรแสตมป์การซื้อหุ้น (stamp duty reserve tax) 0.5%£25
เลียมและโคลอี บริสเบน: ซื้อหุ้นก้อนแรก A$500ค่าธรรมเนียมโบรกเกอร์ สมมติว่า A$204% ของยอดซื้อ
ครอบครัวเวเบอร์ ออสติน: ขายหุ้น $10,000ค่าธรรมเนียม Section 31 ของ SEC $20.60 ต่อยอดขายทุกหนึ่งล้านดอลลาร์ราว 21 เซนต์

แถวบริสเบนคือแถวที่ควรสังเกต ค่าธรรมเนียมคงที่แทบไม่มีผลกับการซื้อก้อนใหญ่ แต่หนักกับก้อนเล็ก มือใหม่ที่มีเงินลงทุนน้อยจึงมักเหมาะกับการซื้อน้อยครั้งแต่ก้อนใหญ่ขึ้น หรือกองทุนที่ซื้อได้โดยไม่มีค่าธรรมเนียมต่อรายการ ต้นทุนก็ทบต้นเหมือนกัน ดู ค่าธรรมเนียมกินเงินไปเท่าไรใน 30 ปี และเมื่อพร้อมจะเริ่ม ดู เริ่มลงทุนอย่างไร

ใครถือหุ้น และถืออย่างไร

ครัวเรือนส่วนใหญ่ถือหุ้นทางอ้อม ในสหรัฐฯ ครอบครัว 58% ถือหุ้นทางตรงหรือผ่านกองทุนและบัญชีออมเพื่อวัยหยุดทำงานในปี 2022 แต่มีเพียง 21% ที่ถือหุ้นของบริษัทใดบริษัทหนึ่งโดยตรง23 ในสหราชอาณาจักร บุคคลธรรมดาถือหุ้นเพียง 11.6% ของมูลค่าหุ้นจดทะเบียนในสหราชอาณาจักร ณ สิ้นปี 2024 ขณะที่นักลงทุนต่างประเทศถือสูงเป็นประวัติการณ์ที่ 58.8%24 ในออสเตรเลีย การศึกษานักลงทุนปี 2023 ของ ASX พบว่าผู้ใหญ่ 51% มีการลงทุนนอกเหนือจากบ้านและ super และ 7.7 ล้านคนถือการลงทุนในตลาดหลักทรัพย์25 รูปแบบนี้ตรงกันทุกที่ ผู้ออมทั่วไปเข้าถึงตลาดหุ้นผ่านกองทุนบำนาญและกองทุนรวมเป็นส่วนใหญ่ ซึ่งเป็นหัวข้อของบทความถัดไปในชุดนี้ ได้แก่ กองทุนรวม ETF และ ตราสารหนี้

นำไปใช้กับแผนของคุณเอง

คำถามที่คนมักถาม

หุ้นคืออะไร อธิบายแบบง่ายๆ?

หุ้นคือส่วนความเป็นเจ้าของเล็กๆ ในบริษัท เป็นสิทธิ์ในกำไรอนาคตส่วนหนึ่งและสิทธิ์ออกเสียงในการประชุมผู้ถือหุ้น มูลค่าตลาดของบริษัทคือราคาหุ้นคูณจำนวนหุ้นทั้งหมดที่ออก

เมื่อซื้อหุ้น บริษัทได้เงินของฉันไหม?

ปกติไม่ได้ บริษัทได้เงินเฉพาะตอนออกหุ้น เช่นตอน IPO การซื้อขายแทบทุกครั้งหลังจากนั้นเกิดขึ้นระหว่างนักลงทุนสองคนในตลาดหลักทรัพย์ เงินของคุณจึงไปถึงผู้ขาย

ลงทุนในหุ้นแล้วขาดทุนเกินเงินที่ลงไปได้ไหม?

ไม่ได้ ถ้าซื้อหุ้นด้วยเงินของตัวเองโดยไม่กู้ ความรับผิดจำกัดทำให้ขาดทุนได้ไม่เกินที่จ่ายไป การขาดทุนเกินกว่านั้นเกิดจากการกู้เงินมาลงทุน การขายชอร์ต หรือตราสารอนุพันธ์

ในระยะยาวหุ้นให้ผลตอบแทนเท่าไร?

ในสหรัฐฯ หุ้นให้ผลตอบแทนราว 6.6% ต่อปีหลังหักเงินเฟ้อตั้งแต่ปี 1900 ถึง 2025 เทียบกับ 1.6% ของพันธบัตรรัฐบาล และ 0.5% ของตั๋วเงินคลัง1 หุ้นเป็นสินทรัพย์ที่ให้ผลตอบแทนสูงสุดในทั้ง 21 ประเทศที่มีข้อมูลต่อเนื่อง แต่มีช่วงที่ร่วงมากกว่า 70% ในมูลค่าที่แท้จริงระหว่างทาง1

ซื้อหุ้นรายตัวหรือกองทุนดัชนีดีกว่ากัน?

สำหรับคนส่วนใหญ่ หลักฐานเข้าข้างการถือหลายบริษัท หุ้นสหรัฐฯ เพียง 42.6% ตั้งแต่ปี 1926 ชนะตั๋วเงินคลังตลอดอายุการจดทะเบียน และบริษัทราว 4% สร้างกำไรสุทธิทั้งหมดของตลาด2 พอร์ตเล็กๆ จึงพลาดผู้ชนะไม่กี่ตัวที่กองทุนดัชนีถืออยู่เสมอได้ง่าย

Sensex, Nifty 50 และ S&P 500 ต่างกันอย่างไร?

ทั้งหมดเป็นดัชนี คือรายชื่อบริษัทที่ถ่วงน้ำหนักเพื่อวัดตลาด Nifty 50 มีบริษัทใหญ่ 50 แห่งใน NSE และ Sensex มี 30 แห่งใน BSE ส่วน S&P 500 มีบริษัทใหญ่ในสหรัฐฯ ราว 500 แห่ง โดยหลักทรัพย์สิบตัวที่ใหญ่ที่สุดคิดเป็น 39.25% ของดัชนี ณ เดือนตุลาคม 20264

ซื้อหุ้นอินเดียต้องมีบัญชี demat ไหม?

ต้องมี หุ้นอินเดียถือในรูปอิเล็กทรอนิกส์ จึงต้องมีบัญชี demat กับผู้ร่วมรับฝากหลักทรัพย์ และบัญชีซื้อขายกับโบรกเกอร์ ซึ่งมักเปิดพร้อมกัน17

การชำระราคาแบบ T+1 หมายถึงอะไร?

หมายความว่าหุ้นและเงินเปลี่ยนมือในวันทำการถัดจากวันซื้อขาย อินเดียเปลี่ยนเป็น T+1 ครบในเดือนมกราคม 2023 สหรัฐฯ และแคนาดาในเดือนพฤษภาคม 2024 และสหราชอาณาจักรวางแผนจะเปลี่ยนในวันที่ 11 ตุลาคม 2027 ส่วนออสเตรเลียชำระราคาแบบ T+26,8,9,10

แหล่งที่มา

  1. UBS Global Investment Returns Yearbook 2026: public summary edition (Dimson, Marsh and Staunton) — UBS / London Business School, 2026-03.
  2. Do Stocks Outperform Treasury Bills? (Journal of Financial Economics 129(3), 2018; author’s version) — Hendrik Bessembinder, Arizona State University, 2017-11.
  3. Do Stocks Outperform Treasury Bills? and the global study of 64,000 stocks, 1991–2020 (research summary) — W. P. Carey School of Business, Arizona State University, 2023.
  4. SPDR S&P 500 ETF Trust: index description, top ten index holdings and index dividend yield — State Street Global Advisors, 2026-10.
  5. FOCUS: Market Statistics (data to June 2026) — World Federation of Exchanges, 2026-06.
  6. Circular SEBI/HO/MRD/MRD-PoD-3/P/CIR/2024/20: operational modalities for T+0 rolling settlement (beta) — Securities and Exchange Board of India (via CDSL), 2024-03.
  7. Canadian securities regulators announce move to T+1 settlement cycle — Alberta Securities Commission / Canadian Securities Administrators, 2024-05.
  8. SEC Chair Gensler statement on upcoming implementation of T+1 settlement cycle (press release 2024-62) — U.S. Securities and Exchange Commission, 2024-05.
  9. Government publishes draft statutory instrument for T+1 settlement — Financial Conduct Authority, 2025-11.
  10. T+1 settlement cycle — ASX, 2024-08.
  11. Nifty 50 Indexogram (factsheet) — NSE Indices Limited, 2026-09.
  12. FTSE Straits Times Index factsheet — FTSE Russell, 2026-09.
  13. Guide to the Markets, U.S., 4Q 2026: S&P 500 index at inflection points (data as of 30 September 2026) — J.P. Morgan Asset Management, 2026-09.
  14. S&P 500 Q3 2025 buybacks post modest 6.2% gain to $249.0 billion — S&P Dow Jones Indices, 2025-12.
  15. Jeremy Siegel: Why Stocks Are Still Durable in the Long Run (on Stocks for the Long Run, sixth edition) — Knowledge at Wharton, 2022-10.
  16. FTSE 100 Index factsheet — FTSE Russell, 2026-08.
  17. NSDL at a Glance (statistics) — National Securities Depository Limited, 2026-09.
  18. Tax when you buy shares — GOV.UK (HM Revenue & Customs), 2026.
  19. Shares: how to invest — ASX, 2026.
  20. SEBI turnover fees, STT and other levies (securities transaction tax rates from 1 April 2026) — National Stock Exchange of India, 2026-04.
  21. Stamp duty on transactions in securities (0.015% on delivery purchases, from 1 July 2020) — National Stock Exchange of India, 2023-10.
  22. Fee rate advisory 2026-2: Section 31 fee rate from 4 April 2026 — U.S. Securities and Exchange Commission, 2026-02.
  23. Changes in U.S. Family Finances from 2019 to 2022: Evidence from the Survey of Consumer Finances — Board of Governors of the Federal Reserve System, 2023-10.
  24. Ownership of UK quoted shares: 2024 — Office for National Statistics, 2026-01.
  25. ASX Australian Investor Study 2023 — ASX, 2023.
  26. Which markets and funds does Nivritee price? — Nivritee Help Centre, 2026-10.
  27. What are the six investment readings? — Nivritee Help Centre, 2026-10.

เพิ่มเติมในหัวข้อ พื้นฐานการลงทุน

2

กองทุนรวมคืออะไร: NAV ค่าใช้จ่าย และประเภทของกองทุน

กองทุนรวมนำเงินของนักลงทุนจำนวนมากมารวมเป็นพอร์ตเดียว และออกหน่วยลงทุนที่คิดราคาตามมูลค่าทรัพย์สินสุทธิ (NAV) วันละครั้ง ตัว NAV เองไม่ได้บอกอะไรเรื่องความคุ้มค่า สิ่งที่บอกคือต้นทุนและสิ่งที่กองทุนถือ ค่าธรรมเนียมปีละ 0.9% แทนที่จะเป็น 0.1% ทำให้เงินเหลือน้อยลงราว 17% หลัง 25 ปี กองทุนเชิงรุกส่วนใหญ่แพ้ดัชนีในระยะยาว และกองทุนรวมดัชนีกับ ETF ดัชนีรวมกันถือ 52% ของสินทรัพย์กองทุนระยะยาวในสหรัฐฯ ณ สิ้นปี 2025

อ่าน 10 นาที · 8 ต.ค. 2026

3

ETF คืออะไร: ทำงานอย่างไร และเมื่อไรควรใช้

ETF ถือพอร์ตเหมือนกองทุนรวม แต่ซื้อขายในตลาดหลักทรัพย์ได้ทั้งวัน ผู้ค้ารายใหญ่สร้างและไถ่ถอนหน่วยเพื่อให้ราคาใกล้กับมูลค่าของสิ่งที่กองทุนถือ เมื่อกลไกนี้ถูกปิดกั้น อย่างที่เกิดกับ ETF ต่างประเทศของอินเดียในเดือนกันยายน 2026 ราคาอาจวิ่งสูงกว่ามูลค่าไปมาก สำหรับนักลงทุนนอกสหรัฐฯ ประเทศที่กองทุนจดทะเบียนเป็นตัวกำหนดว่าเงินปันผลจะถูกหักภาษีไว้เท่าไร และภาษีมรดกสหรัฐฯ จะมีผลกับส่วนที่เกิน US$60,000 หรือไม่

อ่าน 11 นาที · 6 ส.ค. 2026

4

ตราสารหนี้ทำงานอย่างไร: อัตราผลตอบแทน duration และปี 2022

ตราสารหนี้คือเงินกู้ที่ขายต่อได้ ดอกเบี้ยหน้าตั๋วคงที่ เมื่ออัตราดอกเบี้ยในตลาดขึ้น ราคาจึงลดลงจนอัตราผลตอบแทนเท่ากับอัตราใหม่ โดยลดลงราวเท่ากับค่า duration ต่อทุกหนึ่งจุดเปอร์เซ็นต์ นี่คือเหตุที่ดัชนีตลาดตราสารหนี้สหรัฐฯ ขาดทุน 13.01% ในปี 2022 และพันธบัตรรัฐบาลอังกฤษขาดทุน 23.8% ตอนนี้การคำนวณแบบเดียวกันกลับเป็นผลดีกับผู้ออม ต้นเดือนตุลาคม 2026 พันธบัตรรัฐบาลอายุสิบปีให้อัตราผลตอบแทน 5.31% ในสหรัฐฯ 5.33% ในสหราชอาณาจักร และ 7.22% ในอินเดีย

อ่าน 10 นาที · 18 มิ.ย. 2026

บทความทั้งหมดในหัวข้อ พื้นฐานการลงทุน →

นี่คือข้อมูลทั่วไป ไม่ใช่คำแนะนำทางการเงิน ภาษี หรือกฎหมายสำหรับสถานการณ์ของคุณ กฎและตัวเลขเปลี่ยนแปลงได้ ตรวจสอบกับแหล่งข้อมูลทางการของประเทศคุณ และปรึกษาผู้เชี่ยวชาญที่มีใบอนุญาตก่อนตัดสินใจเรื่องการเงิน ประมาณการเป็นเพียงตัวเลขประมาณ ไม่ใช่การพยากรณ์