ควรสมมติผลตอบแทนในแผนไว้เท่าไร?

ไม่มีใครบอกได้ และไม่มีใครเผยแพร่ตัวเลขนี้ ไม่มีสำนักงานสถิติหรือหน่วยงานกำกับใดวัดผลตอบแทนระยะยาวในอนาคตได้ เพราะยังไม่เกิดขึ้น ตัวเลขทุกตัวที่คุณเห็น ไม่ว่าในเครื่องคำนวณ ในกระทู้ หรือใน Nivritee คือ สมมติฐาน คำถามที่มีประโยชน์คือ ตัวเลขนั้นไม่เกินจริงหรือเปล่า ตรงกับสัดส่วนที่คุณถือจริงหลังหักค่าใช้จ่ายไหม คิดเรื่องเงินเฟ้อไปในทางเดียวกันตลอดไหม และแผนยังไปได้ไหมถ้าความจริงออกมาต่ำกว่า

ผู้พยากรณ์เผยแพร่อะไร และสิ่งนั้นคืออะไร

บริษัทจัดการลงทุนรายใหญ่เผยแพร่สมมติฐานตลาดทุน (capital market assumptions) ฉบับปี 2026 ของ J.P. Morgan ซึ่งเป็นฉบับที่สามสิบ ครอบคลุมช่วง 10 ถึง 15 ปี ตัวเลขเหล่านี้เป็นการประเมินอย่างมีเหตุผลจากอัตราผลตอบแทนและระดับราคาในปัจจุบัน แต่ละบริษัทให้ตัวเลขต่างกันและแก้ไขทุกปี ซึ่งก็คือประเด็นสำคัญ ตัวเลขเหล่านี้เป็นความเห็นเกี่ยวกับอนาคต ไม่ใช่การวัดอนาคต และไม่มีฉบับใดครอบคลุมสี่สิบหรือห้าสิบปีที่แผนอาจยาวไปถึง

ประวัติศาสตร์บอกอะไร และบอกอะไรไม่ได้

• ในสหรัฐฯ ตั้งแต่ปี 1928 ถึง 2025 เงิน $100 ใน S&P 500 เติบโตเป็นราว $1.16 ล้าน หรือราว 10.0% ต่อปี แบบยังไม่หักเงินเฟ้อ พันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ อายุ 10 ปี ทบต้นราว 4.5% และตั๋วเงินคลังราว 3.4%
• ฐานข้อมูล Dimson–Marsh–Staunton ครอบคลุม 35 ประเทศตั้งแต่ปี 1900 บันทึกว่านักลงทุนหุ้นทั่วโลกได้ผลตอบแทน 3.5% ต่อปีหลังหักเงินเฟ้อ ในช่วง 25 ปีที่ผ่านมา และผลตอบแทนในหนึ่งในสี่แรกของศตวรรษนี้ต่ำกว่าในศตวรรษที่แล้ว
• ตลาดเดียวอาจทำผลงานน่าผิดหวังได้หลายสิบปี ดัชนี Nikkei 225 ของญี่ปุ่นใช้เวลาจนถึงกุมภาพันธ์ 2024 จึงกลับไปถึงระดับปิดของธันวาคม 1989

ประวัติศาสตร์เป็นเพียงเส้นทางเดียวจากหลายเส้นทางที่อาจเกิดขึ้น และสถิติของประเทศเดียวก็คือโชคของประเทศนั้น แผนที่สมมติว่าจะได้เท่าช่วงเวลายาวที่ผลตอบแทนสูงสุดเท่าที่เคยบันทึกไว้ คือแผนที่ล้มเหลวอย่างเงียบๆ

ผลตอบแทนที่แท้จริงหรือที่เป็นตัวเงิน เลือกอย่างหนึ่งแล้วใช้ให้ตลอด

ผลตอบแทน ที่เป็นตัวเงิน (nominal) รวมเงินเฟ้อไว้ ส่วนผลตอบแทน ที่แท้จริง (real) หักเงินเฟ้อออกแล้ว ใช้ผลตอบแทนที่เป็นตัวเงินคู่กับค่าใช้จ่ายที่เพิ่มตามเงินเฟ้อ หรือใช้ผลตอบแทนที่แท้จริงคู่กับค่าใช้จ่ายในค่าเงินวันนี้ อย่าใช้ผลตอบแทนที่เป็นตัวเงินกับค่าใช้จ่ายที่คงที่ (ซึ่งมองข้ามเงินเฟ้อ) หรือผลตอบแทนที่แท้จริงกับค่าใช้จ่ายที่เพิ่มขึ้น (ซึ่งนับเงินเฟ้อซ้ำสองรอบ) Nivritee คำนวณแบบตัวเงิน ค่าใช้จ่ายแต่ละอย่างเพิ่มตามอัตราเงินเฟ้อของตัวเอง ผลตอบแทนที่คุณกรอกจึงเป็นแบบตัวเงินด้วย

ปรับให้ตรงกับสิ่งที่คุณถือจริง

มีอีกสองเรื่องที่คุณต้องปรับเอง Nivritee ไม่ได้คำนวณภาษี ถ้าภาษีจะกินผลตอบแทนส่วนหนึ่ง ตัวเลขที่ต่ำลงช่วยเผื่อไว้ให้ และผลตอบแทนที่ได้ในสกุลเงินหนึ่งแต่นำไปใช้จ่ายในอีกสกุลหนึ่ง ยังมีความเสี่ยงจากอัตราแลกเปลี่ยนซ้อนอยู่ด้วย

สมมติฐานสองตัวของ Nivritee

ใน คุณและสมมติฐาน ใต้ อัตราที่ใช้คำนวณประมาณการ แผนของคุณมี ผลตอบแทนการลงทุนระหว่างที่ยังทำงาน และ ผลตอบแทนการลงทุนหลังหยุดทำงาน ทั้งสองตัวเริ่มจากค่าเริ่มต้นของประเทศคุณ และหมายเหตุของแต่ละตัวบอกว่าเป็นอะไร คือเป็นสมมติฐาน ไม่ใช่การวัด สร้างจากกฎข้อเดียวที่ระบุไว้ ได้แก่ เงินเฟ้อที่คาดไว้ บวกผลตอบแทนหุ้นระยะยาวหลังหักเงินเฟ้อของตลาดนั้น แล้วลบหนึ่งจุดเพื่อให้อยู่ฝั่งระมัดระวัง ตัวที่สองใช้กับพอร์ตที่เอนไปทางตราสารหนี้ คืออัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลเฉลี่ยห้าปี บวกราวหนึ่งในสามของผลตอบแทนส่วนเพิ่มของตลาดหุ้น และตั้งใจให้ต่ำกว่า กด แก้ไข บนการ์ดนั้นเพื่อเปลี่ยนตัวใดตัวหนึ่ง แล้วกด บันทึก ส่วน กลับไปใช้ค่าเริ่มต้นของประเทศ จะคืนค่าเดิมให้

ทดสอบดู อย่าเพิ่งเชื่อ

1. ลดผลตอบแทนแต่ละตัวลงหนึ่งจุด สร้างแผนใหม่ แล้วดูว่าผลลัพธ์เปลี่ยนไหม
2. ลองใช้การทดสอบภาวะวิกฤต เพื่อดูลำดับปีที่แย่ ไม่ใช่แค่ค่าเฉลี่ยที่ต่ำลง
3. เมื่อคุณเพิ่มหลักทรัพย์เข้ารายการแล้ว ผลตอบแทนเทียบแผน ในพอร์ตโฟลิโอ แทร็กเกอร์ (ติดตามการลงทุนทุกประเทศในสกุลเงินเดียว) จะเทียบผลตอบแทนที่คุณได้จริงกับอัตราที่แผนสมมติไว้ และเมื่อผ่านไปสามปีและมีราคาตลาดอย่างน้อยครึ่งหนึ่งของเงินที่ถือ แผนของคุณ หากใช้ผลตอบแทนจริง จะคำนวณประมาณการใหม่ที่อัตรานั้น

รายการทางเลือกที่ช่วยได้ของ Nivritee ไม่มี “ได้ผลตอบแทนดีขึ้น” เลย เพราะไม่ใช่สิ่งที่ใครจะเลือกทำได้ และการตีค่าให้ทางเลือกนี้ก็คือการแนะนำการลงทุน

ข้อผิดพลาดที่พบบ่อย

• ใช้ผลตอบแทนของสิบปีที่ผ่านมาเป็นผลตอบแทนของสี่สิบปีข้างหน้า
• ใช้ผลตอบแทนที่แท้จริงคู่กับค่าใช้จ่ายที่เพิ่มตามเงินเฟ้อ หรือกลับกัน
• ลืมค่าธรรมเนียม ภาษี และผลของเงินสดที่ยังไม่ได้ลงทุน (cash drag)
• ใช้ตัวเลขของพอร์ตหุ้นล้วน ทั้งที่เงินครึ่งหนึ่งอยู่ในเงินฝาก